(이슈) 공매도 재개후 유의미한 시그널 분석

♧281번째 이야기

공매도 재개 후 패턴 분석 개요
- 한국 시장의 공매도가 재개된 지 3주가량이 지났다.
- 이 기간 동안 체감적으로 여러 공매도 활동이 활발한 종목의 주가 하락이 더 강했음을 느낄 수 있다.
- 공매도 활동과 관련된 주요 지표로는 1) 공매도 거래량, 2) 공매도 잔고, 3) 대차 잔고 등이 있다.
- 이들 중, 재개 시점 이후 주가 변동과 가장 밀접한 지표가 무엇인지 계량적인 패턴 관계를 확인하였다.

공매도 관련 주요 지표
- 공매도 관련 지표는 다음과 같이 정의된다:

  1. 공매도 거래량 비중: 주식의 일별 공매도 거래량 / 총거래량
  2. 공매도 잔고 비율: 주식의 일별 공매도 잔고 주식 수 / 상장주식 수
  3. 대차 잔고 비율: 주식의 일별 대차 잔고 주식 수 / 상장주식 수
- 공매도 거래를 활발히 하는 외국인 투자자의 거래 대상은 보통 시가총액이 큰 상위 주에 집중된다.
- 따라서 본 자료의 분석 대상 유니버스는 시가총액 상위 100종목으로 선정하였다.

상관성 분석 방법론
- 원론적으로 t일의 투자 지표는 t일의 주가 변화와 가장 상관성이 높을 것으로 예상된다.
- 투자 지표의 근원적인 주가 영향력을 점검하기 위해, 시차 조정이 없는 동일 일자 기준의 상관성 분석을 먼저 진행하였다.

일일 주가 수익률과 공매도 지표
- 일일 주가 수익률과 공매도 관련 지표 간의 순위 상관계수(rank correlation) 분석 결과:
  - 공매도 거래량 비중: -0.194
  - 공매도 잔고 비율: -0.033
  - 대차 잔고 비율: 0.001



- 공매도 거래량이 많은 종목은 그날 주가가 확실히 하락함을 알 수 있다.
- 공매도 잔고 비율과 수익률 간의 연관성은 생각보다 높지 않았다.
- 대차 잔고 비율의 순위 상관계수는 0.001로, 공매도 활동 및 주가 하락과의 연관성이 더 낮다고 볼 수 있다.

시차를 적용한 지표 분석
- 당일 공매도 거래량의 집계는 저녁 6시쯤에 공표된다.
- 공매도 잔고의 정보는 2영업일이 지나야 확인된다.
- 따라서 실전적인 단기 매매 전략에 활용하기 위해서는, 일정 시차를 둔 과거 정보에만 의존할 수밖에 없다.
- n일의 시차를 적용한 투자 지표와 일일 주가 수익률 간의 상관성 분석을 추가 진행하였다.

단기 매매용 공매도 시그널
- 단기 매매용 공매도 관련 시그널은 다음과 같이 정의된다:
  - 단기 매매용 공매도 시그널 = [종목별 ‘1일 전의 공매도 거래량 비중’의 유니버스 내 순위] * 1/2 + [종목별 ‘2일 전의 공매도 거래량 비중’의 유니버스 내 순위] * 1/2
- 이 시그널과 당일 주가 수익률의 순위 상관계수는 -0.110으로, 하루 기준 지표의 상관계수보다 수치가 더 높아졌다.
- 이는 어제와 그저께 공매도가 많았던 종목이 펀더멘털 상 약점이 있어 앞으로도 공매도가 많고 주가 약세일 가능성이 높다는 논리로 접근할 수 있다.

공매도 활동 유의 종목 스크리닝
- 현재 시점의 종목별 공매도 시그널을 사용하여, 공매도 활동 유의 종목을 뽑아보았다.
- 스크리닝 결과, 시가총액 상위 100종목 대상의 공매도 거래량 비중이 높은 종목들이 나열되었다.

보고서의 법적 고지사항
- 보고서는 철저히 계량적 분석에 근거한 의견을 제시한다.
- 애널리스트는 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고 있지 않다.
- 당사는 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 1% 이상 보유하고 있지 않다.
- 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인한다.